黄燕铭：对科创板公司的风险评价是个重点，但是现在大家对科创板公司的研究却更多地关注公司的发展前景，往往会忽略对公司的风险评价。科创板公司的风险评价要看几个关键因素：

　　第三是公司的竞争优势。一个企业能否创造价值，关键是企业是否具有确定、持续的竞争优势。

　　在这些基础上再去关注公司的财务状况、经营管理能力等方面才能对公司的风险有一个全面的认识。

　　黄燕铭：当前A股市场投资者的风险偏好度普遍比较低，这跟目前的经济增速放缓、贸易战的不确定性以及国内的经济政策环境等有关。在此情形下，投资者往往会寻找风险度比较低的股票，现在这类股票集中在消费大蓝筹公司，从而导致了消费大蓝筹股票的抱团取暖。这种现象还会延续一段时间，但不可能持久，预计在今年下半年的某一个时间段就有可能结束。

　　这么判断的原因是，任何股票如果没有基本面的变化，抱团取暖进行到最后就会导致股票持有集中度过高，为以后的股价崩塌埋下了隐患。这是客观规律，而纵观历史，每一次的抱团取暖，结果都不会太好。

　　所以，已经抱团取暖的投资者要注意后面交易结构的风险，还没有参与抱团取暖的投资者，要注意抱团取暖已经进入了后半场，需注意风险的控制。

　　从投资者的风险偏好角度看科创板公司的定价的话，由于目前整个资本市场上人们的投资风险偏好度比较低，科创板公司的股票定价整体上比较适中。随着今后中国经济企稳，内外部经济、政治各方面因素改善，人们的风险偏好度逐步提高，科创板股票的投资机会一定会出现。现在大家可能觉得有些科创板公司的股票价格定得有些高，但从更长远的时间来看，其实并不是很高。

　　黄燕铭：我始终不赞成“资金分流说”。货币本身只是一个符号，有需求它就会派生出来，没有需求它就消失。货币并不是一个固定的流水，我们要考虑资金的流动，但是单纯地用资金流动去判断股市的涨跌是不可取的。

　　股市的涨跌最重要的是看人们的预期。我不认可科创板对主板市场产生资金分流，导致主板市场下跌的说法。还有人认为股市涨跌和央行的发放、收缩货币有关，但是我们也经常能看到央行发放货币但股市跌的情形，所以这个结论是站不住脚的，历史的现实也不是这样的。

　　资金不是水，货币在流动的过程中会放大或缩小，货币乘数表面上和货币的存款准备金率有关，但最重要的还是和人的内心有关。人心高昂的时候，货币乘数容易发挥效应，人心低落的时候，货币乘数效应就不灵了。货币是价值的符号，价值是人心的结果，结合在一起，货币就是心灵的符号。人心有，货币有；人心无，货币无；人心大，货币大；人心小，货币小。所以用货币总量的变动去判断股市的涨跌是不可取的。

　　记者：如何看科创板股票正式交易之后对整个资本市场的投资风格和对证券研究的影响？

　　黄燕铭：市场风格的变化还是由市场本身的运行规律来决定。科创板只是影响整个规律的一个刺激因素，但不会主导整个市场的风格变化。

　　对证券研究的影响而言，我们内部的人员结构，研究报告的质量管控要求、内部管理流程都发生了很大的变化。

　　第二，增加了对产业的关注，研究的触角更多向前端延伸。一级市场未上市公司也是覆盖范围，这对研究提出了更高的要求。

　　三是部门架构上，研究所成立了更加专注于前端的产业研究中心，把一级市场研究和二级市场研究结合起来。