8月单月水泥产量增速同比保持5.1%的增长，1-8月水泥累计产量同比上升7.0%。结合钢材产量、库存及下游实际消费量，以及水泥库存数据，我们认为下游需求依然维持强劲是水泥产销量持续维持高位的原因。地产端，由于土地成交从2018Q4开始逐步走弱，因此传导至新开工我们认为将逐步在Q3下半段到Q4逐步显现，单月新开工增速逐步回落对水泥需求形成一定压力；但另一方面，2018-2019H1由于三四五六线大量存量项目由于高周转策略下刺激新开工高增速，但由于预售标准较低，在交付约束下大量存量项目的后续施工依然能够持续拉动水泥需求。因此，整体水泥需求增速趋缓，但依然维持高位。基建端，在国家逆周期调节的大背景下，基建的持续发力也将持续对水泥需求形成拉动，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)1-8月同比增长4.2%，增速比1—7月份加快0.4个百分点。从目前水泥企业的库位看，整体库存的波动幅度与方向与去年基本一致，因此可以认为今年的下游需求韧性非常旺盛，产量均转化为了销量。​从价格看，8月水泥价格延续高位运行，全国水泥价格基本与去年同期持平。水泥仍然是“存量时代”下的“最强周期品”，核心原因在于存量时代下，水泥行业的“供需缺口”是最容易产生的，而成本曲线也是周期品中相对陡峭的：1)水泥的需求较为刚性2)作为短腿区域化无库存产品，企业对需求的观测能力极强3)开关成本低，企业对产能的调节能力天然有优势4)行业存量乃至减量博弈的背景下，区域水泥企业间的“默契”形成是必然，即“价在量先”5)原材料价值重估与自发的停产推升熟料价格，同样也结构上异化了行业成本曲线。。

　　从年内预期差角度看，西北区域和广东区域值得关注。开年以来货币环境相对宽松，尤其是财政发力明显；专项债融资的预先放松叠加大量区域建设规划为基建能力端保驾护航。西北区域受基础设施建设和政府投资影响较大，我们认为区域内的水泥企业(天山股份、祁连山、西部水泥)将受益于需求端回暖带来的弹性。广东地区上半年水泥产量呈现2.4%的下滑，核心原因是上半年雨水天气较多(我们粗略统计比去年上半年多30天左右)，而7月广东省水泥产量数据逐步回暖；从需求端看刚性仍然较强(固定资产投资10.8%，房地产投资11.3%，均超过全国平均水平)；从这一点看，我们认为广东区域的需求2019Q4是有可能超预期释放的。而广东水泥行业定价较为市场化，因而上半年水泥价格表现疲软，一旦下半年需求出现回暖，价格是具备上涨动力的；区域内龙头企业(塔牌集团，华润水泥)盈利端的预期差值得关注。长期仍然关注价值和现金流。长期来看分红能力和资产价值仍然是核心，海螺水泥已经进入净资产推升市值阶段，虽然以年的时间维度看，后续价格和盈利有回归均值可能，但是资产端的安全边际已经逐渐明晰，我们仍然建议看长做长。

　　2019年1-8月玻璃产量累计同比增加5.2%，8月单月同比增加5.1%。我们认为统计数据略有失真，根据中国玻璃期货网的测算，我们预计实际的累计同比增速应该在3-4%左右。

　　地产“高期房销售+低库存”现状对玻璃需求提供支撑。近年地产销售和新开工的高增速与竣工增速出现了较为明显的背离；而近年地产销售高增中期房占比的显著提升，已然积累了较多竣工交付的压力，虽然迟来但是终究会出现回补，2019年下半年逐渐均值回归的可能性较高。由于玻璃主要运用的场景在竣工之前，如果施工环节整体回暖，玻璃的需求将具备一定的支撑，从施工数据看，1-8月同比增长8.8%，高施工增速将逐步传导至玻璃安装，玻璃需求韧性强。

　　供给端，从当前的日熔量看，与去年同期基本持平，我们预计2019Q4在目前的基础上不会出现净新增的情况。截至上周末，正常在产的浮法玻璃产线万重量箱，去年同期约为93000万重量箱，基本持平。根据我们统计未来新增和冷修的产线预计不会出现净新增的情况(不考虑类似邢台环保事件的冲击)。环保事件的冲击无法预测，而若出现环保事件性冲击，则有望强化供给端的收缩力度，届时景气度有望大幅提升。