回顾2022年，全球风云变幻，世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开，世界又一次站在历史的十字路口。

　　展望2023年，国内防疫政策进一步调整优化，同时稳增长政策进一步发力，有望推动2023年经济增速向5-5.5%的潜在增速水平回归。

　　围绕持续上升的不确定性，2022年全球资本市场波动剧烈，多空因素复杂交织，市场风格频繁切换，很多因素是站在2021年底难以预见的。

　　但实际情况是，年内疫情冲击，A股也受到一定影响，目前我们还处在防疫政策不断优化、感染人数上升的“爬坡过坎期”。

　　但由于疫情反复冲击居民消费、房地产超预期下滑等内外部风险因素不断发酵影响，2022年全年GDP增速在3%左右，明显低于既定的增长目标，也低于年初市场的普遍预期。

　　第三，2021年年中开始，市场普遍预期美联储2022年下半年才开启加息，并且在7月和12月各加息1次。

　　但实际情况是，我们见证了美联储本世纪以来多项“新纪录”，首次加息50基点，今年累计加息接近400基点，加息节奏之快、幅度之大远超预期。

　　第一，全球能源转型迭加俄乌冲突，传统能源退出过快与新能源跟进速度偏慢造成了全球能源缺口被进一步放大。

　　所以在1-4月份，A股传统能源领域权益和大宗商品具有较好的配置价值，典型如煤炭、石油和天然气，同时稳增长主线也展现出一定韧性。

　　同时，上海疫情在5月进一步得到控制，复商复市和复工复产稳步推进。全球市场也对美联储加息形成了稳定预期。

　　而在普跌格局下，国家安全和自主可控概念逆势居上，尤其是带有自主可控和国家安全概念的计算机和国防军工，在国家明确提出推进国家安全体系和能力现代化的目标后表现突出，这是7-10月份可以把握的机会。

　　第四，随着11月公布的10月美国CPI不及预期导致加息预期缓和，桎梏已现松动。同时，内部防疫优化，地产政策转暖，再次带动市场反弹。

　　综合来看，2022年内外部情况错综复杂，根据最新情况灵活调整配置的“圆略”，能获得相对的优势。

　　近期防疫政策进一步优化，防疫经济成本有望大幅下降，同时稳增长政策进一步发力，有望推动2023年经济增速向5-5.5%左右的潜在增速水平回归。

　　从节奏上看，由于基数效应，也许2023年二季度是经济增速最高点，四季度也望形成一个小“翘尾”。

　　一是制造业投资有望明显加力，二是基建投资政策力度不减，三是经济、就业回暖带动居民部门信心修复，迭加防疫政策优化后消费场景复苏，消费端也有望迎来明显修复。

　　但发达经济体继续收紧货币政策的风险和掣肘依然不容忽视，维持相对宽松的货币政策窗口期有限，预计仍以结构性工具为主。

　　随着国内经济逐步走出底部，就业持续修复后国内下半年可能面临潜在的通胀风险，也可能推动货币政策有所收紧。

　　2023年上半年的国内大环境是经济向好、稳增长政策延续发力、流动性维持合理充裕，即增长向好迭加利率平稳，市场有望演绎以估值修复为主的震荡向上行情。

　　2023下半年大环境是国内经济继续稳中向好，然而稳增长政策可能逐步退出、通胀风险逐步显现，流动性可能有所收紧，即增长向好迭加利率上行，市场预计在盈利改善和流动性收紧中以震荡格局为主。

　　从全年来看，经济向好迭加利率上行趋势，可关注金融风格和消费风格机会，低配周期风格；而成长风格可考虑把握上半年流动性相对充裕情况下的估值修复行情。

　　目前看来，2023年以美国经济陷入温和衰退下美联储货币政策开启转向为分界点，分为上下半场来把握。

　　根据2009、2015、2018年经验来看，外需减弱带动出口下行的年份，往往也是政策端大力推动制造业转型升级、带动制造业投资的重要年份。

　　总结来说，一方面密切关注政策端对制造业转型升级带来的趋势性机会，继续考虑配置制造业转型大方向较为确定的储能、风电等新能源热门赛道，计算机软件等领域国产替代，以及高端制造领域的潜在机会。

　　另一方面，防疫政策虽然有所优化，但国内确诊人数难免面临高峰，可关注医药生物涉及新冠相关的疫苗、医疗设备等板块。

　　下半场海外资产吸引力有所提升，但国内资产同样向好，全球范围内权益依然优于商品，债券吸引力有所反弹但仍需谨慎。

　　随着上半年经济修复从政策拉动转向内生深层次修复，或可优先考虑配置可选消费品复苏主线，如食品饮料、商贸零售和轻工制造相应的配置机会；

　　其次是房地产托底政策效果逐步显现，有望带动房地产景气企稳以及部分房企出清提振市场集中度，可考虑配置房地产开发以及物业服务板块，以及房地产下游相应的家用电器等板块。

　　2022年已经悄然离去，无论过去的一年是惊喜还是遗憾，都要相信2023年中国经济将实现质的有效提升和量的合理增长，惠及中国资本市场的参与者。